Совет директоров Банка России 20 декабря 2024 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21,00% годовых. Это сопровождалось более значительным ужесточением денежно-кредитных условий, чем предполагалось в октябре. На текущую ситуацию повлияли автономные факторы, не связанные с действиями регулятора.
По мнению Банка России, существенное повышение процентных ставок для заемщиков и снижение кредитной активности формируют необходимые условия для возобновления дезинфляции и достижения целевого уровня инфляции, несмотря на высокий внутренний спрос и рост цен. Возможность повышения ключевой ставки будет обсуждаться на следующем заседании, исходя из динамики инфляции и кредитования. Согласно прогнозу, годовая инфляция снизится до 4,0% к 2026 году и останется на этом уровне в дальнейшем.
Инфляционное давление и динамика ценВ октябре-ноябре 2024 года рост цен в пересчете на годовые темпы и с учетом сезонности составил в среднем 11,1%, что немного ниже показателя предыдущего квартала (11,3%). Однако устойчивое инфляционное давление усилилось: базовая инфляция за этот период выросла до 10,9% по сравнению с 7,6% в предыдущем квартале. Основным фактором остается высокий внутренний спрос.
На 16 декабря годовая инфляция достигла 9,5%. В декабре инфляционные ожидания населения и предприятий продолжили расти, усиливая инерцию инфляционного давления. Аналитики также повысили свои прогнозы на 2025–2026 годы.
Кредитная активность и экономическая динамикаУжесточение денежно-кредитной политики и влияние автономных факторов, таких как макропруденциальные меры и более строгие банковские стандарты, привели к росту процентных ставок. Это вызвало охлаждение кредитной активности во всех сегментах рынка. В ноябре розничное кредитование практически остановилось, а темпы роста корпоративного кредитования впервые за год заметно снизились.
С учетом текущих условий общий прирост кредитования в 2025 году может составить около нижней границы прогнозного диапазона 8–13%.
Рынок труда и структурные измененияСитуация на рынке труда остается напряженной: уровень безработицы достиг исторического минимума, а заработные платы продолжают расти быстрее производительности труда. В некоторых отраслях спрос на рабочую силу снизился, что привело к перераспределению занятости в другие сектора. Это свидетельствует о постепенном сокращении дефицита рабочей силы, что подтверждается уменьшением числа вакансий.
Риски для инфляцииНа среднесрочном горизонте основные риски для инфляции смещены в проинфляционную сторону. Это связано с высокими инфляционными ожиданиями, отклонением экономики от сбалансированной траектории и ухудшением внешнеторговых условий. Дезинфляционные риски связаны с возможным более быстрым снижением кредитной активности и внутреннего спроса под влиянием жесткой денежно-кредитной политики.
Перспективы и планы регулятораБанк России исходит из параметров текущей бюджетной политики, нормализация которой в 2025 году окажет дезинфляционный эффект. Однако изменение бюджетных параметров может потребовать корректировки денежно-кредитного курса.
28 декабря будет опубликовано Резюме обсуждения ключевой ставки. Следующее заседание Совета директоров назначено на 14 февраля 2025 года. Пресс-релиз с итогами заседания и прогнозами будет опубликован в 13:30 по московскому времени.
Комментарий Эльвиры НабиуллинойПо итогам заседания председатель Банка России Эльвира Набиуллина отметила, что жесткие денежно-кредитные условия, сформированные как регулятором, так и автономными факторами, создают предпосылки для постепенного снижения инфляционного давления. Возможность повышения ключевой ставки будет рассмотрена в зависимости от макроэкономической динамики.